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短短一個(gè)月漲幅超180%的中國(guó)玻璃(03300-HK)(簡(jiǎn)稱“中玻”)終于吸引了玻璃行業(yè)老大哥信義玻璃(00868-HK)的注意。
近日，信義玻璃發(fā)布要約收購(gòu)公告，將有意透過(guò)兩大證券行力高證券及星展亞洲融資，以每股0.9港元(較2日收盤(pán)價(jià)1.09港元折讓17.4%)要約價(jià)收購(gòu)中國(guó)玻璃全部已發(fā)行股份。
為何選擇中國(guó)玻璃
此次信義玻璃計(jì)劃花16.29億元拿下中國(guó)玻璃全部股本的18.1億股。
要知道，按產(chǎn)能口徑統(tǒng)計(jì)的浮法原片市場(chǎng)份額中，中國(guó)玻璃和金晶科技(600586-CN)及沙河長(zhǎng)城以3%的市場(chǎng)份額，并列第五名，而要約方信義玻璃以6%市場(chǎng)份額，位居第二。也就說(shuō)，浮法玻璃行業(yè)的老二看上了老五，并有意將其納為麾下。
如果此次要約收購(gòu)成功了，信義玻璃日浮法玻璃日熔化總量將破3萬(wàn)噸大關(guān)，至30,680噸(信義玻璃24,030噸+中國(guó)玻璃6,650噸)。屆時(shí)，日熔化量將馳騁亞洲，并將與旗濱集團(tuán)拉開(kāi)更大產(chǎn)能差距。
那么，問(wèn)題來(lái)了。位居老五還有上市企業(yè)金晶科技及沙河長(zhǎng)城，為何只挑選中國(guó)玻璃呢?
從市值角度來(lái)看，截至12月2日，金晶科技市值約人民幣74億元，較中國(guó)玻璃約16億港元，收購(gòu)價(jià)格要高出中國(guó)玻璃不少。
從股本結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)玻璃與過(guò)往被提出要約收購(gòu)個(gè)股一樣，股權(quán)較為分散。據(jù)要約收購(gòu)公告中顯示，公眾持股高達(dá)42.3%，其次是中國(guó)建材集團(tuán)持有23.0%，其次是聯(lián)想?yún)⒐傻腇irst Fortune Enterprises Limited持有15.1%，作為此次要約方的信義玻璃也持有其1%的股份。而公司董事會(huì)中，行政總裁兼執(zhí)行董事崔向東、名譽(yù)主席兼非執(zhí)行董事周誠(chéng)及高管呂國(guó)合計(jì)持股才2.5%。或許正是基于中國(guó)玻璃股權(quán)較為分散，才激發(fā)信義玻璃想將其納為麾下的重要因素之一。
兩者存在地域性競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系
從業(yè)務(wù)角度來(lái)看，玻璃產(chǎn)品由于其易碎的特征，一般浮法玻璃的銷售區(qū)域半徑在300公里左右，這導(dǎo)致在行業(yè)庫(kù)存壓力較大之際，地域性價(jià)格戰(zhàn)往往就此發(fā)生。中國(guó)玻璃生產(chǎn)基地及銷售網(wǎng)絡(luò)與信義玻璃業(yè)務(wù)布局便存在著這樣的地域性競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
目前，信義玻璃在珠三角地區(qū)(廣東深圳、廣東東莞、廣東江門(mén))、長(zhǎng)三角地區(qū)(安徽的蕪湖、江蘇的張家港)、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)地區(qū)(天津、遼寧的營(yíng)口)、成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)(四川的德陽(yáng))、北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)(廣西的北海)建立了大型國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地及設(shè)有銷售網(wǎng)絡(luò)。
中國(guó)玻璃國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地分部在環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)地區(qū)(北京、山東的威海及臨沂)、長(zhǎng)三角地區(qū)(江蘇的宿遷及東臺(tái))、成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)(陜西的西咸新區(qū))、蒙西經(jīng)濟(jì)區(qū)(內(nèi)蒙古的烏海)。由此不難看出，僅蒙西經(jīng)濟(jì)區(qū)(內(nèi)蒙古的烏海)沒(méi)有與信義玻璃存在地域性競(jìng)爭(zhēng)外，中國(guó)玻璃其余三大經(jīng)濟(jì)圈均與信義玻璃存在重疊。
從行業(yè)短期發(fā)展來(lái)看，2021年將迎來(lái)玻璃產(chǎn)能投放的大年，產(chǎn)能釋放勢(shì)必會(huì)抑制價(jià)格上升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)隨市而變。據(jù)了解，2021年第一季度末，玻璃產(chǎn)能將比今年Q4增加近5,000噸，增幅達(dá)17.5%;而到2021年Q2，將比今年Q4增加近9,000噸產(chǎn)能，增幅為31%。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，浮法玻璃最主要消費(fèi)市場(chǎng)房地產(chǎn)市場(chǎng)，正從增量向存量發(fā)展，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看建筑浮法玻璃帶來(lái)極大考驗(yàn)及挑戰(zhàn)。
在此形勢(shì)之下，收購(gòu)中國(guó)玻璃，有利于雙方在未來(lái)可能出現(xiàn)的打價(jià)格戰(zhàn)中，減少不必要的惡性競(jìng)爭(zhēng)及內(nèi)耗，并有利要約方信義玻璃提升在該等地區(qū)的話語(yǔ)權(quán)及核心競(jìng)爭(zhēng)力。
信義玻璃：要約收購(gòu)中國(guó)玻璃，整合浮法玻璃資產(chǎn)
對(duì)于此次要約收購(gòu)的意圖，信義玻璃公告中指，對(duì)浮法玻璃市場(chǎng)的未來(lái)及其長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展前景持審慎樂(lè)觀態(tài)度。信義玻璃的業(yè)務(wù)策略為透過(guò)及時(shí)策略性擴(kuò)充不同產(chǎn)品分部的產(chǎn)能，以及在中國(guó)及海外不同地區(qū)興建具備精簡(jiǎn)生產(chǎn)流程的新生產(chǎn)綜合工業(yè)園，以鞏固其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位及提升其規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
信義玻璃認(rèn)為，收購(gòu)中國(guó)玻璃可透過(guò)于中國(guó)不同地區(qū)提供更多種類的產(chǎn)品，擴(kuò)大浮法玻璃的產(chǎn)能及信義玻璃的地域覆蓋范圍，從而增加信義玻璃的市場(chǎng)份額。此外，預(yù)期此次收購(gòu)可提高生產(chǎn)效率及節(jié)省采購(gòu)成本、生產(chǎn)成本及固定成本，提升信義玻璃及中國(guó)玻璃的整體規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。
對(duì)于要約收購(gòu)后，就中國(guó)玻璃的未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展制定業(yè)務(wù)計(jì)劃及策略。公告中指，信義玻璃可尋求商機(jī)并考慮是否適合進(jìn)行任何資產(chǎn)出售、資產(chǎn)收購(gòu)、業(yè)務(wù)整頓、業(yè)務(wù)撤資、集資、業(yè)務(wù)重組或業(yè)務(wù)多元化，以提升中國(guó)玻璃長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。
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